追求资本

拉合尔:

发展中经济体必须从多边机构、双边渠道和外国商业银行借款，以弥补其融资缺口。

这些国家大多经历国际收支危机，并向国际货币基金组织（IMF）求助，以履行其外汇承诺。国际货币基金组织为发展中国家打开了外部融资的大门，巴基斯坦也不例外。

自上世纪90年代初以来，历届政府一直在努力建立金融资本，方法是让IMF相信，一旦出现外部现金承诺，它们就会履行。当经济规模较小时，政府只与IMF签订了少量贷款合同，因为贷款金额取决于该国的配额。在上世纪90年代，历届政府与IMF签订了6项融资安排。随着经济规模和国际贸易的增长，合同贷款金额也在增加。政府于2023年签订了备用安排（SBA），并于2024年签订了延长基金安排（EFF）。因此，它在短时间内执行了两个方案。国际货币基金组织的EFF是一项结构性改革的中期计划，规模通常在70亿美元左右。

当借款人说服贷款人并获得信心时，贷款人会继续提供合理数量的信贷。随着时间的推移，借款人需要足够的贷款。如果政策制定者试图提振经济，就会增加融资需求。因此，该国需要足够的资金来满足其现有的现金承诺。

这种融资需求也增加了外债- gdp比率。外债有两个组成部分：公共外债和私人外债。在当前情况下，这指的是公共外债。巴基斯坦2025财年公共外债与gdp之比约为26%，处于稳健水平。然而，外债的高利息成本可能会带来融资挑战。

许多发展中国家要么面临外债与国内生产总值的高比率，要么面临高昂的外国利息成本。这些国家的国际风险溢价较高，这意味着它们对贷款机构的信心较低。因此，它们试图建立财政资本，以确保为履行其现金承诺提供资金。

经常项目余额有两个组成部分：贸易余额和要素余额。贸易平衡包括货物贸易和服务贸易。要素平衡包括汇款净额加上外国利润和利息，减去还本付息。对巴基斯坦来说，由于进口增长快于出口，自20世纪80年代中期以来，贸易逆差一直存在。因此，贸易差额仍然为负。2025财年，政府采取了压缩进口战略，大幅缩小了贸易逆差。然而，这也减少了实际收入，即GDP。这被称为收入调整。

在要素余额中，汇款净额的分部分仍然是强劲的正值，而偿债成本仍然很低。积极的净汇款加上低还本付息创造了高度积极的因素平衡。

这种积极的因素平衡在产生2025财年经常账户盈余方面发挥了关键作用。因此，减少的收入、强劲的汇款和较低的偿债成本促成了盈余。

简言之，建立金融资本的目的是为了降低国际风险溢价。较低的风险溢价增加了贷款人的信心。

本文作者为独立经济学家

发展中经济体必须从多边机构、双边渠道和外国商业银行借款，以弥补其融资缺口。

这些国家大多经历国际收支危机，并向国际货币基金组织（IMF）求助，以履行其外汇承诺。国际货币基金组织为发展中国家打开了外部融资的大门，巴基斯坦也不例外。

自上世纪90年代初以来，历届政府一直在努力建立金融资本，方法是让IMF相信，一旦出现外部现金承诺，它们就会履行。当经济规模较小时，政府只与IMF签订了少量贷款合同，因为贷款金额取决于该国的配额。在上世纪90年代，历届政府与IMF签订了6项融资安排。随着经济规模和国际贸易的增长，合同贷款金额也在增加。政府于2023年签订了备用安排（SBA），并于2024年签订了延长基金安排（EFF）。因此，它在短时间内执行了两个方案。国际货币基金组织的EFF是一项结构性改革的中期计划，规模通常在70亿美元左右。

当借款人说服贷款人并获得信心时，贷款人会继续提供合理数量的信贷。随着时间的推移，借款人需要足够的贷款。如果政策制定者试图提振经济，就会增加融资需求。因此，该国需要足够的资金来满足其现有的现金承诺。

这种融资需求也增加了外债- gdp比率。外债有两个组成部分：公共外债和私人外债。在当前情况下，这指的是公共外债。巴基斯坦2025财年公共外债与gdp之比约为26%，处于稳健水平。然而，外债的高利息成本可能会带来融资挑战。

许多发展中国家要么面临外债与国内生产总值的高比率，要么面临高昂的外国利息成本。这些国家的国际风险溢价较高，这意味着它们对贷款机构的信心较低。因此，它们试图建立财政资本，以确保为履行其现金承诺提供资金。

经常项目余额有两个组成部分：贸易余额和要素余额。贸易平衡包括货物贸易和服务贸易。要素平衡包括汇款净额加上外国利润和利息，减去还本付息。对巴基斯坦来说，由于进口增长快于出口，自20世纪80年代中期以来，贸易逆差一直存在。因此，贸易差额仍然为负。2025财年，政府采取了压缩进口战略，大幅缩小了贸易逆差。然而，这也减少了实际收入，即GDP。这被称为收入调整。

在要素余额中，汇款净额的分部分仍然是强劲的正值，而偿债成本仍然很低。积极的净汇款加上低还本付息创造了高度积极的因素平衡。

这种积极的因素平衡在产生2025财年经常账户盈余方面发挥了关键作用。因此，减少的收入、强劲的汇款和较低的偿债成本促成了盈余。

简言之，建立金融资本的目的是为了降低国际风险溢价。较低的风险溢价增加了贷款人的信心。

本文作者为独立经济学家